距离2007年美国次贷危机爆发,至今已有十年。全球经济是否已经走出危机的阴影?国际货币基金组织的一份报告认为,次贷危机遗留问题尚未根本解决。回顾2016年的国际经济表现,也可以看出全球经济和货币政策呈现进一步分化和不平衡的特点。在次贷危机爆发十周年之际,重新审视这一轮危机的演变,有着一定的现实意义。

　　主要经济体货币政策分化

　　对于次贷危机,恐怕很多人还记忆犹新。这场由美国次级抵押贷款市场动荡引起的金融危机,于2007年8月席卷美国、欧盟和日本等国际主要金融市场,并最终在2008年9月演变为全球性金融危机。此后,主要经济体采取大规模扩张政策予以应对。

　　2009年底,人们认为危机逐渐远去、全球进入“后危机时代”。此时,以希腊主权债务危机为源头的欧债危机初露锋芒,并在经历发展、蔓延、升级等阶段之后,最终演变为欧债危机。2011年8月,标普下调美国长期主权债务评级,又引发了一轮新的美债危机。面对重重困难,发达经济体一再使用货币宽松的工具,引发了国际金融市场的剧烈动荡。之后,伴随各国经济复苏进程的不平衡,主要经济体的货币政策取向开始分化。

　　总的来看,主要经济体货币政策分化具有负面的溢出效应,对全球经济产生了不利影响。2015年,新兴市场经济体增速明显放缓,金融脆弱性上升。新的一年,美联储加息及欧日量化宽松等政策分化带来的负面溢出效应,仍给全球带来挑战。

　　三次危机源于“两种失衡”

　　从根源上看,次贷危机、欧债危机、美债危机这三次危机是由“失衡的全球化”所造成的,其具体表现为实体经济和金融经济的“两种失衡”。

　　实体经济失衡包括各国内部失衡和外部失衡。内部失衡表现为:以美国和PIIGS (葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊和西班牙五国英文首字母的合成词)为代表的经济体长期超前消费、收不抵支;以亚洲新兴国家为代表的经济体内劳动力勤劳工作和积极储蓄。外部失衡表现为:以美国为代表的经济体长期贸易逆差、美元流出,以中国为代表的经济体长期贸易顺差、积累美元。

　　金融经济失衡是由国际货币金融体系失衡带来的,包括两个层面:全球范围的“中心—外围”失衡和区域范围的“中心—外围”失衡。全球范围的“中心—外围”失衡是指,美国利用国际货币金融体系的中心地位在全世界以很低成本获得资源,使实体经济失衡得以持续和放大。区域范围的“中心—外围”失衡的代表是欧元区,“后进拖累先进”的机制使中心国被外围国牵制。